巴黎--(美國商業資訊)--歐洲投資銀行Bryan, Garnier & Co今日公布了一項調查結果，該調查明確地反駁了歐洲軟體供應商遭到結構性低估的普遍看法。如果將通常的EV/銷售倍數（企業價值/明年預期銷售額）與三年平均預期成長（年複合成長率）相關聯，與美國競爭對手相比，歐洲軟體供應商的交易估值溢價甚至達到了約9%（軟體即服務(SaaS)供應商為8%）。
此次分析過程中，軟體分析師Gregory Ramirez對比了所有95家在歐洲上市以及97家在美國上市軟體供應商在2006至2020年間的估值，這一方面也有來自於Refinitiv歷史分析師的一致預期資料。其中包括29家歐洲和67家美國軟體即服務銷售商。
這些簡單的銷售倍數顯示，從表面上看，在過去15年中，美國供應商9.9的倍數要遠高於歐洲競爭對手的5.6。然而，如果股市價值不僅僅按照簡單的銷售倍數評估，而且還考慮平均增速1，以及這兩者之間又是相互關聯的話，那麼我們會得到一個完全不同的結果。這一現象也讓我們清楚地認識到明年銷售預期的重要性。
例如：如果2021年4月Salesforce股票的交易營收倍數為10（也就是2022年預期營收的10倍），而且2020-2023年預期平均營收增速（年複合成長率）為20%，這個比率的計算方式為10 / 0.2 / 100，因此新得出的比率為0.50。分析師按照這種方法對截至2021年4月的前15年進行了計算，然後得到了令人吃驚的結論：歐洲股票交易所的軟體公司的估值不僅不落後於在美國上市的公司，反而略高。歐洲公司計算後得出的平均估值要比其美國競爭對手高9%。29家歐洲上市和67家美國上市的軟體即服務提供者在四年期收益方面也出現了同樣的現象：平均溢價為8%。
Ramirez解釋道：「上述情況非常接近於股市估值的現實。這類利用平均增速來進行權衡的方法實現了倍數的標準化，因此也相對凸顯了單一年份短期增速預期的重要性。」
該調查還發現，歐洲上市的軟體供應商相互之間的估值差距要比其美國競爭對手更大。這種差距並非源於歐洲存在大量虧損的軟體供應商，亦無法透過其股票的流動性來解釋。與另一個常見偏見相反的是，大多數高價歐洲軟體企業股票並非都具有頂級流動性，而且不一定在流動性最大的市場上市。
估值並非由股市決定
Bryan, Garnier & Co解釋表示，歐洲軟體供應商估值的異質性源於其迥異的商業模式、可查業績和企業治理。最重要的是，歐洲各大公司的成熟度存在顯著的差異，而美國公司幾乎都會經歷一個很長的成熟過程，而且在上市之前展開多輪融資。
Bryan, Garnier & Co.執行合夥人Greg Revenu解釋道：「該調查清晰地表明，軟體公司的估值並不取決於其上市的股票交易所，而是在於其商業模式和管理的品質、成熟度和到目前為止的可查業績。」他認為，這是一個十分重要的洞見，「因為對於歐洲公司來說，在美國展開首次公開募股通常會遇到諸多困難。」Bryan, Garnier & Co合夥人、ECM 業務負責人Pierre Kiecolt-Wahl補充道：「如果歐洲軟體公司的股市成功最終與其所選上市交易所無關，那麼企業就沒有多少理由反對在歐洲股票交易所上市。」
網路研討會:
揭示軟體估值差距的原因：歐洲軟體公司赴美國上市
Bryan, Garnier & Co 將於歐洲中部時間5月27日（週四）10:00-10:45舉辦網路研討會，對報告結論進行更深入的討論。敬請收聽 >>
關於Bryan, Garnier & Co (www.bryangarnier.com)
Bryan, Garnier & Co成立於1996年，是一家專注於成長型企業的歐洲全服務式獨立投資銀行合夥制公司。公司為成長型公司及其投資人提供股權研究、銷售和交易、私人和公共募資以及併購服務。它專注於經濟的關鍵成長部門，包括技術、醫療保健、消費者和商業服務。Bryan, Garnier & Co是一家正式註冊的經紀交易商，由英國的FCA、歐洲的AMF和美國的FINRA授權和監管。Bryan, Garnier & Co總部設在倫敦，在巴黎、慕尼黑、斯德哥爾摩、奧斯陸、雷克雅維克和紐約設有辦事處。
1 年複合成長率 - 在本文中為三年期移動平均數，涵蓋當前年份和未來兩年的預期增速。
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